lunes, 27 de mayo de 2013

Un vistazo al capital “golondrino”


Si algo se observa con bastante interés es la evolución de los flujos de capital extranjero que han llegado con fuerza en los últimos años.
Con cifras de la Balanza de Pagos de México en 2012, la inversión extranjera de cartera en instrumentos gubernamentales alcanzó un monto de 46,642 millones de dólares, 48% más que en 2011, cuando el total se ubicó en 31,650 millones de dólares.
Y con datos del primer trimestre del 2013, los flujos de capital extranjero siguen llegando y a fin de marzo tienen un saldo de 9,339 millones de dólares.
Si bien el dinero externo llegó en menor ritmo comparado a lo captado en el periodo de enero a marzo del 2012 y respecto al último trimestre del año pasado, los extranjeros siguen colocando sus recursos en papel gubernamental. (Ver Gráfica 1)
















Sabemos que estos recursos no sólo complementan el ahorro interno de una economía, sino también generan preocupaciones sobre sus posibles efectos para quienes la reciben.
La crisis financiera de 1994 puede recordarle lo caprichosa que es la llamada inversión “golondrina”. Y se le dice así porque tan pronto llega, también rápido se va.
Por esa razón, el Consejo de Estabilidad del Sistema Financiero (CESF) en su informe anual 2012 puso como uno de los principales riesgos que podría enfrentar la economía mexicana a la salida de capital externo.
También el Banco de México (Banxico) dice tener su mirada puesta en el comportamiento del capital “golondrino”.
Lo que es un hecho es que la economía mexicana pese a tener un desempeño mediocre en términos de crecimiento económico es puesta de ejemplo por las calificadoras de riesgo crediticio y organismos internacionales por su disciplina monetaria y fiscal, lo cual llena el ojo al dinero externo.   
Y sí usted le suma las bajas tasas de interés que predominan en las economías avanzadas y las políticas monetarias expansivas de los bancos centrales, pues el atractivo en los activos mexicanos es doble por el diferencial en los rendimientos.
Si bien es cierto, este diferencial en los premios al capital está disminuyendo con el avance de la inflación y luego de que Banco de México (Banxico) decidiera bajar su tasa objetivo de 4.5% a 4% el pasado mes de marzo, los  flujos de extranjeros siguen su preferencia por los papeles gubernamentales.
Con información más reciente del Banxico y actualizada al día 14 de mayo de este año, confirma que el saldo a valor nominal de la tenencia de residentes extranjeros en títulos gubernamentales se coloca en 1.74 billones de pesos (bdp), (Ver Gráfica 2)


Y le comento que esa cifra que mantienen los extranjeros es equivalente a 143,664 millones de dólares, lo que supera la deuda externa del sector público contabilizada al primer trimestre que se ubica en 124,016.4 millones de dólares.
Así que pese al anuncio de Banxico los portafolios de inversión tienen gran parte de los valores gubernamentales en su bolsa y los números anteriores le dicen el tamaño y el compromiso que se tienen con los fondos externos.  
Y le comparto otro dato. Al final del 2012, la participación de extranjeros se colocaba en 37% del total en circulación, nivel muy por encima de lo que reporta Brasil, donde los flujos de capital mantienen 13% del papel brasileño.
Se comenta que el instituto central puede anunciar otro recorte a las tasas de interés, pero siempre y cuando se cumpla su escenario que marco en su más reciente reporte de inflación del primer trimestre.
En ese documento la autoridad monetaria menciona que el incremento de precios que hoy se experimenta y que tiene la tasa de inflación a la primera quincena del mes de mayo en 4.72%, arriba de su rango de tolerancia y lejos de la meta de 3% empezará a converger con su objetivo, una vez que los factores transitorios se hayan desvanecido.
Si se cumple lo proyectado por Banxico y con una economía en etapa de desaceleración, entonces habrá grandes posibilidades para otra baja en las tasas de interés, lo que provocará que sean menos atractivos para los portafolios de inversión los papeles gubernamentales.
Nada más recuerde que Banxico ya hizo ese movimiento y los flujos de capital continuaron su llegada, aunque con menor fuerza.
Así que será interesante observar el comportamiento de los inversionistas extranjeros sí el banco central decide actuar en momentos en donde sus compañeros de la Reserva Federal debaten el camino a seguir y buscan una  salida a sus programas de expansión monetaria.
Lo que puede venir
Y dicen que para muestra un botón. Precisamente, en la semana pasada, la especulación sobre el rumbo del estímulo monetario por parte de la Reserva Federal provocó un reacomodo de posiciones a nivel global en los mercados.
En México, las tasas de interés presentaron incrementos en todos sus plazos y el tipo de cambio también resintió el ajuste de los portafolios de inversión.
Por ejemplo, el papel gubernamental a cinco años en el mercado secundario de dinero registró un alza de 59 puntos base y termino con un rendimiento de 4.58 por ciento (Ver Gráfica 3)


















El peso también se contagió de la volatilidad y del fortalecimiento del dólar en los mercados internacionales.
Así el tipo de cambio en el mercado interbancario cerró a la venta en 12.5272 pesos por billete verde, lo que representó una perdida semanal de 1.57% o 19 centavos frente al dólar.
El principal pretexto fueron las diferentes opiniones de los integrantes de la Fed y la información domestica que presenta un complicado escenario económico que observa menores perspectivas de crecimiento, inflación lejos de la meta e incremento del desempleo.
Tal vez sea el principio de un reacomodo de portafolios a nivel global, aunque todavía es prematuro afirmarlo, pero sin duda es una buena fotografía de lo que se podía venir en un futuro próximo.
Las autoridades de Hacienda y Banxico se dicen estar listas para cualquier contingencia, pero hasta el momento nadie sabe el momento, ni el día en que el dinero externo empezará a buscar con mayor fuerza otros horizontes.
Nada es para siempre
Ya son cuatro años y meses en que la Reserva Federal de los Estados Unidos, el banco central más influyente en los mercados, mantiene entre 0 y 0.25% las tasas de interés.
Y si bien los programas de flexibilización monetaria y los bajos réditos han ayudado a estabilizar a la principal economía del mundo, las especulaciones sobre el siguiente paso del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC, por sus siglas en inglés) están en el momento más alto.
La Fed se dice lista para actuar. Pero todavía Ben Bernanke, presidente del banco central y demás integrantes no están seguros del camino a seguir.
Según Bernanke, las cifras económicas todavía no arrojan señales claras sobre el rumbo de la economía estadounidense y desea evitar a toda costa que los mercados experimenten sobresaltos ante cualquier decisión que tome la junta de gobernadores.  
Y para eso, el presidente de la Fed en las últimas minutas de la reunión anterior mando a todos los miembros del FOMC a estudiar los escenarios posibles para iniciar la estrategia de salida que empezará a ser discutida en la próxima junta a celebrase los días 18 y 19 de junio.
Se viene otro gran reto para la Fed. Pero hoy  se encuentra como “Alicia en el País de las Maravillas”: No sabe qué camino tomar.  

E-mail:omarcancinoeco@gmail.com
Twitter: cancino_omar

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